鲍威尔：12月再次降息并非板上钉钉的事

美东时间周三，美联储在货币政策委员会FOMC宣布将联邦基金利率的目标区间从4.00%至4.25%下调至3.75%至4.00%，并决定自12月1日起结束缩表，这是联储一年来首次连续第二次FOMC会议降息。美联储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，12月再次降息并非板上钉钉的事。

鲍威尔在记者会开场白中说，尽管由于美国政府停摆，一些重要的联邦政府数据被延迟公布，但目前美联储仍然能获得的公共与私营部门数据表明，自9月会议以来，就业与通胀前景并没有太大变化。

劳动力市场状况似乎正在逐步降温，通胀仍然略高。

鲍威尔说，现有指标显示，经济活动正在以温和的速度扩张。今年上半年GDP增长了1.6%，低于去年的2.4%。

在政府停摆前发布的数据表明，经济活动增速可能比预期略好，主要反映更强劲的消费者支出。

企业在设备和无形资产方面的投资仍在持续增长，而住房市场活动依然疲弱。联邦政府停摆在持续期间将拖累经济活动，但在停摆结束后，这些影响应该会逆转。

在劳动力市场方面，鲍威尔说，截至8月，失业率仍处在相对较低的水平。就业增长自年初以来明显放缓，其中相当一部分放缓，可能是由于劳动力增长下降造成的，原因包括移民减少及劳动参与率下降，不过劳动力需求也显然减弱。

尽管9月的官方就业数据被延迟，但现有证据显示，裁员和招聘仍维持在低水平；家庭对就业机会的感受，以及企业对招聘难度的感受，都在持续下降。

在这种活力不足、略显疲软的劳动力市场中，就业面临的下行风险在最近几个月有所上升。

关税正推动一些商品价格上涨，12月降息并非板上钉钉

通胀方面，鲍威尔表示，通胀已从2022年年中高位显著回落，但与美联储长期2%的目标相比仍略高。根据基于消费者价格指数（CPI）的估算，截至9月的过去12个月，总体PCE物价上涨了2.8%；剔除食品和能源后，核心PCE物价也上涨了2.8%。

这些读数高于今年早些时候的水平，主要是商品通胀回升所致。相比之下，服务业通胀似乎仍在继续下降。受关税新闻影响，短期通胀预期在今年整体有所上升，市场与调查指标均有体现。

不过在未来一至两年之后，大多数长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标一致。

鲍威尔说，较高的关税正推动某些商品类别的价格上涨，从而导致整体通胀上升。

合理的基准判断是，这些通胀影响将是相对短暂的——即一次性价格水平上移。但也有可能通胀影响会更持久，这是我们需要评估和管理的风险。

他表示，短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，是一个具有挑战性的局面。由于就业的下行风险在近月有所上升，风险平衡已经发生变化。

通过今天的利率决定，我们已处在有利位置，可以及时应对潜在的经济变化。我们将继续基于最新数据、经济前景变化以及风险平衡来决定货币政策的适当立场。我们仍面临双向风险。

鲍威尔透露，在本次会议讨论中，对于12月应如何行动，委员们存在明显分歧。

12月会议再次降息并非板上钉钉，远非如此。政策没有预设路径。

12月1日起结束缩表

此外，FOMC还决定自12月1日起结束缩表。鲍威尔说，美联储长期以来的计划，是在准备金水平略高于美联储认为符合“充裕准备金（ample reserves）”标准时停止缩表。目前已有明显迹象显示美联储已达到该标准。

鲍威尔说，在货币市场中，回购利率相对美联储的管理利率有所上升，并且在特定日期出现更明显的压力，同时常备回购便利工具（SRF）的使用增加。

此外，有效联邦基金利率也开始相对超储利率上行。这些情况符合我们此前对资产负债表规模下降时会出现的预期，因此也支持我们今天停止缩表的决定。

在过去三年半缩表期间，美联储的证券持有规模减少了2.2万亿美元。按名义GDP占比计算，资产负债表规模已从35%降至约21%。

他表示，从12月起，美联储将进入正常化计划的下一阶段，即在一段时间内维持资产负债表规模稳定。同时，随着其他非准备金负债（如流通中的现金）持续增长，准备金余额将继续逐步下降。

美联储将继续允许机构证券（MBS等）到期退出资产负债表，并将这些证券回收资金再投资于短期美债，以进一步推动投资组合向以美债为主的结构调整。此项再投资策略也将帮助我们的投资组合加权平均期限更接近国债市场存量的期限结构，从而进一步推进资产负债表结构的正常化。

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